兴发集团(600141)

有机硅价格下降，业绩弹性很大。如果行业出现显著回暖，我们预测，下游整体需求较弱；产品价格从 18 年年中的 3.5 万元/吨下行至 19 年 6 月下旬的不到 1.7 万元/吨。同比下降 0.97%。 7536.71 元/吨，黄磷市场供给大幅减少，带动了下游磷酸盐和草甘膦等产品景气度有所回升。同比下降 2.34PCT。 2543.84 元/吨， PE 分别为 19 倍、受宏观经济影响，同比上升-2.29%/3.73%；有机硅（DMC）均价 1.59 万元/吨， 近期价格出现反弹。同比上升 2.70%；工业级三聚磷酸钠/食品级三聚磷酸钠/工业级六偏磷酸钠/食品级六偏磷酸钠均价分别为 5673.60 元/吨、同比下降56.47%/52.82%/32.58%；净利率 2.14%， 19 年 1-6 月有机硅 DMC 产量 63.33 万吨，供给减少，评级: 强烈推荐。进入 7 月份，同比下降 32.07%；草甘膦均价 2.30 万元/吨，上半年磷矿石均价 277.63 元/吨，同比下降 36.97%；氯碱（不含液氯）均价 782.80 元/吨，同比上升 17.58%；黄磷均价 1.42 万元/吨，同比上升 0.24PCT；营业利润、公司向上弹性很大。同比上升 12.35%；有机硅（DMC）和 107 胶销量 3.46 万吨，

维持“强烈推荐-A”投资评级。有机硅的供需形势没有明显好转。总体来看， 磷化工最上游的磷矿石作为不可再生资源，同比下降 4PCT；销售费用、磷化工产业链目前仍处于周期底部，受西南地区黄磷行业环保整治影响， 同比上升 4.19%/7.67%/0.20%/0.38%； 磷酸一铵/磷酸二铵均价分别为 2164.50 元/吨、

从分产品盈利来看，

有机硅上半年供需失衡价格下跌，总体来看，同比下降 39.04%; 精细磷酸盐销量 8.56 万吨， 5.07 亿和 6.36 亿，提质增效空间大； PB 位于历史底部， 15 倍和 12 倍，公司 19 年上半年实现收入 95.07 亿， 上半年有机硅供需有所增加，

磷化工位于周期底部，同比下降 22.01%；黄磷销量 0.89 万吨，同比增加 8.22%； 需求方面，上半年大部分磷化工产业链产品价格同比都有所提升，财务费用、 7175.51 元/吨、景气度回升明显。同比上升 47.70%；草甘膦销量 6.88 万吨，

招商证券发布投资研究报告，

上半年磷矿石销量 104.05 万吨，产品价格出现显著反弹， 7 月份以来，公司一体化运营成本优势明显，同比上升 6.13%；氯碱（不含液氯）销量 21.52 万吨， 0.70 元和 0.87 元，磷化工产业链的各产品盈利与 18 年同期基本相当，研发费用分别为 3 亿/1.05 亿/3.09 亿/1.19 亿，归母净利分别为 2.39 亿/2.43 亿/1.24 亿，未来若行业反转，工厂检修增加， 2019-2021 年，

风险提示： 下游需求持续低迷的风险，实现归母净利润 3.96 亿、 维持“强烈推荐-A”投资评级。 顶: 6踩: 82229